途虎养车,需要新故事

途虎养车,需要新故事
当车市回暖,特别是新能源浪潮席卷全球,汽车服务市场也成为各路资本争抢的赛道。于是,途虎养车,正式向港股上市发起了冲击。在这个看起来很美的市场中,前有4S店体系尾大不掉,后有街边快修店标准化难做,途虎养车借飞轮效应快速崛起。现在的问题是,它如何突破运营阈值,实现持续增长,以及稳定盈利和健康的现金流?完美市场?汽车服务,在中国看起来几乎是一个完美的市场。截至2021年底,中国乘用车保有量达到2.62亿辆,成为全球最大汽车市场。不过,2020年中国人均乘用车保有量仅为千人171辆,远低于欧美等地的平均水平。从销售来看,中国市场已连续10年蝉联世界新车销量第一,未来仍然有非常大的增长空间。与之直接相关的汽车服务市场,2020年的市场规模达到10268亿元,2016年-2020年的年均复合增长率超过12%。一般而言,乘用车车龄越过6年的临界点,汽车服务开支便开始显著增加。数据显示,2020年中国乘用车的平均车龄为5.6年,预计到2025年能达到7.6年。所以,汽车服务市场正处于爆发前夜,行业预计未来几年将保持高速发展状态。同时,中国汽车市场的一个特殊性,决定了车主对汽车服务的付费意愿。中国大部分乘用车集中在城市,车库有限,导致汽车服务中的“DIY模式”(自助服务)难以开展,取而代之的是“DIFM模式”(为我服务)。中国汽车服务市场虽然空间巨大,但两头都不强。其头部空间,仍然被各大品牌的4S店体系占据,它们有着天然的客群优势和技术基础,但往往在服务和价格上饱受诟病。分散在各类城市的路边小店,虽然能解决问题,但兼容性、专业性、服务意识又差强人意。于是,处于中间地带、结合了互联网的IAM模式应运而生。它通过链接上游供应商和下游门店,为车主提供服务。途虎养车,正是这个市场的老大。但是,这种“看起来很美”的市场状态,只是停留于PPT之中,在线下推进的工程中,仍然面临相当强劲的挑战。烧钱模式十几年前,“码农”陈敏离开惠普研发中心加入一家车险直销公司,阴差阳错进入汽车后市场。2011年,他创立途虎养车网,以轮胎为切入点进入汽车服务市场。5年后,公司从线上往线下拓展,开设途虎工场店,并建立线上线下一体化商业模式。截止2021年9月30日,公司旗下旗舰应用程序途虎养车APP和PC端网站拥有7280万注册用户;截至2021年9月30日的最近1年,公司拥有1390万交易用户,同比增长35.6%。同期,公司门店网络包括202家自营途虎工厂店和3167家加盟途虎工场店(由1538名加盟商管理),另外还有33223家合作门店,覆盖大部分地级市。根据灼识咨询报告,以2020年的收入和截至2020年12月31日运营的汽车服务门店数量计算,途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台;另外,以2020年的销量计算,公司也是中国最大的轮胎和机油零售商。其崛起过程,离不开一级市场的支持。创立至今,途虎养车的融资从种子轮、A轮一直到F轮,光E轮就融了4次、F轮融了3次,腾讯、愉悦资本、红杉资本、方源资本等机构参与其中,一共输送了近百亿元子弹。目前,腾讯持股19.41%,为公司第一大股东,创始人陈敏持股11.76%,虽然是第二大股东,但通过AB股的形式控制了公司的投票权。机构下注后,便是中国互联网最常见的烧钱模式。途虎养车通过补贴,迅速坐稳了独立汽车服务市场老大的宝座。2019年、2020年及2021年前三季度,公司收入分别为70.40亿元、87.53亿元、84.42亿元,期内亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、44.35亿元。即便剔除股份支付开支、可转换可赎回优先股公允价值变动及可转换可赎回优先股回购亏损,公司同期亏损额分别为10.36亿元、9.71亿元、9.02亿元。报告期内,公司经营性现金流分别为-2.52亿元、3.31亿元、-4.55亿元。增长难续近几年,在新经济领域,飞轮效应越来越多地从理论进入实践阶段。为了使静止的飞轮转动起来,一开始你必须使出很大的力气。飞轮的速度一旦起来,后续就变得轻松。最典型的案例便是瑞幸。公司通过烧钱在咖啡行业立足,启动飞轮。后来,即便遭遇财务造假、管理层清洗等重大劫难,只需少量投入,便可以推动公司平稳运行,甚至还有了稳定盈利和重新上市的打算。途虎养车也在IPO招股书中明确指出,飞轮效应在公司崛起及后续发展中的运用。公司通过前期的投入,在一片荒芜的中国汽车服务市场中横空出世,后期可以更容易地保持现有的市场领先地位。但是,在飞轮效应中,飞轮达到高转速后,要想继续提高转速,则难于登天。这便是飞轮的阈值。近年,途虎养车保持了较高的业务拓展速度,工场店2019年、2020年、2021年前三季度分别净增611家、1065家、881家,增长速度已经开始下滑。2019年底、2020年底、2021年三季度末,公司旗下工场店分别有1423家、2488家、3369家,合作门店增量不详,对比公司营业收入可以发现,途虎养车门店的店效出现了较为严重的下滑。到现在这个阶段,途虎养车想在飞轮效应的指导下继续保持增长,突破阈值,其难度不亚于谋取盈利和稳定现金流。在IPO招股书中,途虎养车点明了自己未来的发展方向,除了现有业务继续扩大规模、提升服务的能力和范围等,它还准备押注技术和汽车专业服务赛道。自动驾驶和新能源汽车等专业服务,是途虎养车为港股上市准备的新故事吗?